2014年，卢蓉（Ruby Lu）在决定投资快手时，在投资备忘录上写下一句话：这是AI的预备。

2021年，快手得胜上市，卢蓉从此被业界誉为"快手背后的女东说念主"。在这笔下注的十年后她再回首，发现这个故事没变：AI依然是她于2019年所创立的好意思元基金Atypical Ventures投资的干线。往时几年间，她和另外两位联合东说念主连接在AI+互联网以及软硬件的领域深耕。

在中国的创投界，卢蓉的名字随机不如一些同业那样响亮，因为低调行事是她的一贯格调。她的作事生涯起步于高盛，此后转战至DCM，经历了这只基金从寂寂无名到成为全球顶级风险投资基金的流程，她在此期间投资的易车、快手、UCloud、奇安信等公司齐得胜上市。她一直顺服，投资不单是是资金的注入，更是对企业深度管事的承诺。“咱们的格调是与首创东说念主深度对接，口碑在首创东说念主圈内比较好。”她强调，投资东说念主与首创东说念主之间的深度链接诱导在个东说念主信任之上，这种信任是她投资得胜的要津——与此联系的一个真义案例是，早年间，当当网的首创东说念主李国庆曾对一众投资东说念主“笔伐口诛”，但唯独莫得提到DCM。

对于险些是现时创投界独一主题的AI，卢蓉认为，AI自己并不是新事物，而是早已被抖音、快手等公司用于变现的本领，畴昔跟着AI发展以及大模子的才略向百行万企渗入，恶果会极大普及。她的投资策略是寻找那些能提供超10倍恶果普及的AI家具，因为这样的家具才略带来的确有穿透力的用户体验和交易化才略。

在DCM的十多年间，卢蓉的投资得胜率跳动70%。她说她从小就心爱不雅察东说念主，致使一度思投身特意与东说念主打交说念的记者作事，亦然这种对东说念主的直观判断和潜入领悟鼓吹她走上投资之路以及取得远高于行业平均水平的“掷中率”。她认为，庸碌在与企业招引的前6个月，就能判断出企业带领者是否靠谱。同期，她也强调：“咱们基金珍重的一句话是，守法走访是咱们一切信任的压根。”她和团队会进行高强度的守法走访，从各式角度去判断一个款式。

尽管中国经济和企业现时齐濒临一些挑战，也曾怒斥中国创投界的好意思元基金大门似乎也在逐渐关闭，但在谈到中国企业的畴昔时，卢蓉暗示，天然创业难度有所增多，但中国商场的鸿沟依然很大，中国企业也越来越优秀，尤其在AI领域，依然有着广大的后劲和契机。她骄矜Atypical投资的一些企业，即使还在比较早期的阶段也照旧能已毕平稳的现款流，致使在账上趴过亿的资金。这种才略是她在选拔投资款式时比较垂青的身分，天然也注定了Atypical的下注会相等挑首创东说念主。

复古她在DCM时期就已贯彻的“少而精”的投经历调，这位深耕AI领域的女性投资东说念主，正在以其特有的方式，影响着中国乃至全球的创投生态。这背后是她对投资职业一如既往的深爱。她坦言，尽管照旧已毕了经济摆脱，但她仍然风光为了深爱的职业早起赶飞机，去不同的城市看款式，“致使风尚了蹲着上茅厕”，因为好多创业公司的办公要求如实比较粗重，而唯有的确的深爱，才略让东说念主在面对勤劳时不觉可怜。

她倾注半生元气心灵的投资之路，可追忆到35年前的一桩“奇遇”。一双好意思国细君其时来到卢蓉所在的厦门教英语，他们很心爱卢蓉，并邀请她赶赴好意思国粹习。这对细君就是卡内基梅隆大学已故著明讲授Randy Pausch（兰迪·波许）的父母。卢蓉赴好意思后在马里兰大学得到了经济学学位，之后又在约翰 霍普金斯大学攻读国际算计硕士学位。

这对好意思国细君无疑是她性掷中的贵东说念主，身为投资东说念主的她号称广宽创业者的“贵东说念主”，而面前她但愿通过Atypical确立更年青的投资东说念主，这亦然比年来险些未在媒体上露过面的她本年9月一个酷热的上昼在一辆赶赴上海浦东机场的网约车里给与《资产》专访的开动缘由。今日，她在黎高见完一拨创业者后要赶回香港。即就是在如斯匆促中中的行程中，她也并未表示疲态，谈到我方过往的投行和投资经历以及一些东说念主生感悟时齐充满热忱，在思起她最近看过的一篇对于哈佛女孩刘亦婷成为普通中产的著述后还当即转发给笔者并附言：“东说念主生是场马拉松！”

对于Atypical的另外两位联合东说念主邵帅和刘超而言，投资这场马拉松可能只是刚刚开首，尤其是在好意思元基金濒临前所未有挑战的时候。曾在腾讯和华为2012实验室责任的邵帅，自后独处创业并进入投资行业；刘超则曾在谷歌中国担任工程师和家具司理，自后创立了健康类APP乐能源并得胜被阿里巴巴收购，之后也与投资结缘。手脚创投界的更生力量，他们明白为这家好意思元基金的投资决策带来了更多元化的解救，也更风光发出我方的声息。以下是笔者与邵帅和刘超的对话：

创投生态巨变，拼老本不再是主导性章程

刘兰香：好意思元基金面前发声比较少，其实对于Atypical的公开信息也比较少，你们为什么在面前这个时候选拔站出来发声？

邵帅：咱们以为基金最实践的是要给LP创造讲演。好多款式很早就喊得很响，可能只是一时的喧嚣，反而是泡泡玛特或米哈游这样早期无东说念主问津但多年后风生水起的款式才是咱们但愿看到的。所谓“母凭子贵”，好多事没必要刻意去喧嚣。但面前如实通盘创自缢境发生了一些变化，咱们也听到创业者一些悲不雅的声息，此时此刻咱们站出来亦然思给创业者一个乐不雅的声息，就是岂论如何咱们还在，咱们还有钱，也思连接支握有思法的创业者。另外一个身分是，AI或者出海让咱们也看到信息本领产业下一个结构性的变化，亦然咱们思去捕捉的广大契机。

刘兰香：你说你们听到创业者一些悲不雅的声息，你听到最悲不雅的声息是什么？

邵帅：悲不雅的声息主要源自于两个方面，一是大环境，好多东说念主以为经济不才滑，看不到往时20多年那种繁荣朝上的景色，全体信心不及。二是在创投领域，老本的充裕度不如以前了，以前创业者可以阶段性地击饱读传花，天神轮有个思法就能拿到融资，A轮作念一个PMF（product and market fit）就能再拿到钱，但面前创业者要作念出更多的东西，比如天神轮后就得跑出交易化，这也劝退了好多的创业者。

刘兰香：我看到一个说法，对于早期投资来说，团队和家具是齐很伏击，但最伏击的是团队的后续融资才略。面前对于创业者来说，其实后续融资才略是打了一个比较大的问号。

邵帅：是的。但这句话也有特定期间下的语境。这种握续的融资才略对应的是往时互联网期间的一个活命章程，因为在互联网期间，好意思元基金或者一些头部的基金齐心爱寻找超等平台，它早期不需要收获，更多是把用户鸿沟给卷起来，然后让用户在上头赓续消耗，临了再去找交易模式，这势必是一个广大的老本游戏。而面前除了一开首就需要有广大研发干涉的一些款式，其它款式，比如消耗，就不见得是这个游戏章程，因为消耗是相对线性增长的生意，如果在早期融资阶段就不收获，为什么说背面融到更多资就能收获？如果把往时互联网期间的逻辑套用在消耗上，反而会让一些平素作念消耗该有的增长逻辑误会变形。

刘兰香：AI款式一般也需要大资金，但不一定能很快产生握续的现款流，是以对AI的投资是不是介于正本对互联网平台的投资以及抵消耗的投资这两者之间的一种景色？

邵帅：什么景色其实取决于你所投AI的类型，如果说你拼的是底层大模子，如实是一个广大的老本游戏，因为你需要获取很无数据、买好多算力，雇佣好多优秀的工程师作念算法，有点近似互联网期间烧出一个超等平台的逻辑。然而当模子才略具备之后，表层不同领域的应用不见得齐要烧好多钱，你岂论在to B如故to C端找到一个垂直行业的场景和需求，愚弄模子的才略和我方工程化的才略作念好客户或者用户体验，可能一开首就是收获的。天然咱们面前还莫得看到大鸿沟的应用出现，但在一些领域，有些款式照旧跑得很好了，可能用几百万好意思元就能够收获。是以这是两个维度的问题，底层之争一定是老本的，况且好多齐是产业老本，像国内的阿里和腾讯齐有这方面投资或者我方去作念，因为他们褊狭丢了船票。

投得少而精，说的东说念主多但作念得到的东说念主少

刘兰香：说到宏不雅环境的变化，Atypical创立的时辰是2019年，之后几年间经历了从疫情到地缘政事突破到宏不雅经济下滑等各式变化，回头来看，你们认为这只基金的创立是在一个好的时机吗？

刘超：基金齐会经历周期，因为投资的周期就是每几年一个循环，尤其手脚一支弥远的基金，基本上在职何一个时辰点进场齐需要穿越商场的好与坏。如果对往时这五年进行复盘，我以为2021年的商场相等红火，其时咱们基金也只是投了三四个款式，属于比较闲散的。咱们的确开首感受到穷冬的到来是2022年和2023年，但从2022年到2024年，咱们如故保握每年投三四个款式标频率，是以咱们在不同的周期如故以不变应万变。这背后的原因，起初是咱们但愿能有很好的款式质料，天然每个基金齐这样但愿，然而咱们的确表面前动作上，一是不管好年坏年，咱们齐投得少而精；二是咱们尽量幸免在好的年份有FOMO（fear of missing out）心扉。其实商场好的时候总计投资东说念主齐会牵挂错过，但咱们会比较严格地把控质料，而在商场不好的时候，咱们会勇敢地去作念投资，这个也很难，因为商场不好的时候，莫得老本的击饱读传花，比较容易让东说念主产生猬缩，这个时候咱们风光去作念判断和下注，我认为这亦然一个VC的天职。

刘兰香：在商场红火时，你们保握克制，但有莫得果然错过一些自后看如实很好的款式？

邵帅：咱们经常会复盘错过的款式，况且进行握续的跟踪，也在这个流程当中赓续学习。但手脚以少而精为本性的早期基金，咱们错过的钱一定是比咱们赚到的钱要多好多倍的。咱们起初是给与这少量，然后再去作念一系列的投资判断。错过是常态，如果一个齐可以过，咱们是不成能用这样小的团队去掩盖那么多的款式。

咱们团队五个东说念主，到面前为止被投款式有18个，每个东说念主手里需要管三到五个款式。咱们的时辰和元气心灵分拨与一定阶段的商场环境也联系连，比如商场好或者款式多的时候，我个东说念主60%的时辰可能会在新款式标寻找和投资判断上，40%时辰会在投后上，然而前两年相对来说创业者的数目减少，新款式也变少，加上系统性的环境会让被投企业濒临更大的压力，那咱们在投后不断的元气心灵上可能会占到60%，尤其是在每个款式标要津时刻，比如说碰到危急或者需要拓展新商场，咱们齐会跑到CEO身边，陪他去作念这些事。咱们的一个原则是，创业公司CEO给咱们发微信或者打电话，岂论咱们多忙，齐要在24小时之内恢复并贬责。

是以与其它相对大型的基金比较，Atypical联合东说念主的元气心灵能比较充分地给到创业者。咱们总计的联合东说念主齐是从最早找到款式、到面见创业者、再到尽调并作念完投资判断，之后担任创业公司的董事，咱们是深度作陪创业者，就是联合东说念主彻心刺骨一条龙地管事创业公司。

刘兰香：这种移交在创投行业是比较非凡，为什么你们要这样作念？

刘超：起初咱们认为投资东说念主唯有在相等早期才略与CEO和首创团队诱导深度的信任和默契，因为如果它照旧是一个得胜公司，彼此之间就是纯生意关系，但在早期它还名不见经传或者还很弱小的时候，你们就可能成为的确的战友，这种信任关系其实是无可替代的。比如咱们投的一个数据库公司需要去好意思国诱导团队，其时我和 这家公司CEO就一说念口试每个候选东说念主，帮他们诱导了一个相等精干的团队。但如果一个基金有五六个东说念主同期对接一个CEO，就不会有那么深的信任。

咱们发现这个事情并不完全是利他的，Atypical也因此变成一个相等高等的立体玩法，因为投资东说念主总计的瓦解其实齐来自于优秀的创业者，比如咱们有家被投公司是作念软件的，公司首创东说念主往时四五年每周齐有至少100个小时干涉在这件事，他对这个行业可以说了如指掌，他每两个星期给我上一个小时的课，让我也诱导了对这个行业很全面的瓦解。这样的公司发展得好，这个领域新的创业者齐会来找这个首创东说念主获取提议，咱们非常于也就交游到了这个领域险些是总计的好款式，这就是让首创东说念主的瓦解和汇注成为咱们我方的瓦解和汇注。

与创业者关系的这种深度关系要求咱们必须投得相等精，每颗枪弹齐要掷中优秀的创业者，从而倒逼咱们变成很强的投资门槛。少而精加上深度管事是咱们的法子论精髓。这种法子是很难复刻的，因为险些每个VC齐会说我方的款式质料很高，但要拿出数据，基金有些许东说念主，每个联合东说念主每年投些许款式，然后款式平均有些许能走到比较背面，这些客不雅的数字一定要跟这套移交吻合才行，就是团队东说念主员要少，投的款式要少，然后款式如实也齐发展得可以。

刘兰香：这个模式是你们基金在一开首竖立的时候，群众就有共鸣要去鼓吹的吗？

邵帅：对，这个模式是一以贯之的。Ruby在这个行业20多年摸索出来这个方式，她在DCM基金的时候就讲解了这套方式是有用的，之后她把这个法子论愈加了了地贯彻到了Atypical。咱们跟Ruby这四五年的磨合当中，从一开首将信将疑到面前也越来越笃信这个法子论，是因为发现它果然很有平正。但Atypical也不是全球独一这样作念的，这其实詈骂常经典的硅谷VC移交，比如Benchmark（1995年竖立的好意思国风投基金）以赶早年的好意思国红杉。为什么好多LP心爱投咱们这种移交的基金？因为他们通过过往几十年累积的数据发现用这种法子的GP在第一期和第二期基金庸碌会有亮眼的施展。的确在VC行业好多年的东说念主知说念这种方式是可行的，只不外要有策略定力去贯彻到底如故很难的，因为你起初要抵抗住基金鸿沟变大、团队东说念主员变多、款式变多这样的蛊卦。

地缘政事影响不成幸免，但好意思元基金仍有空间

刘兰香：说到LP对你们的认同，其实资金的属性会在很猛进度上影响投经历调，你们面前LP的情况如何样？

邵帅：咱们是一个好意思元基金，LP来自全天下，渊博齐是比较长线的机构。咱们尽量幸免单一的资金来源，因为单一资金来源的抗风险才略会差少量。咱们前边两期的基金期限齐长达13年，其中2~3年是延弥远。面前国度政策饱读动耐性老本，咱们的LP如实齐是一些耐性老本。

刘兰香：刚刚你们也提到红杉这个相等老牌的好意思元基金，昨年他们通知中国的机构独处出来独处运作，你们如何看待这类式样？

邵帅：好意思元基金在中国诞生之日起就与好意思国密不成分，它的发祥地在好意思国，同期有一套全球的投决会，在中国要投什么款式，临了全球的联合东说念主要共同决定，但这样一种治理方式面前行欠亨了，地缘政事的身分好多，好意思国明确要审查这些机构在中国投的款式，尤其是科技领域，那么团结个好意思元基金品牌下的治理就不成幸免地要分开。咱们莫得身在其中，好多事情咱们也不知说念，咱们如故比较专注于自身，更多的是跟创业者打交说念，因为创业者天生有一些乐不雅的精神，在商场不好的时候他们也会传递好多积极的信号，尤其如果基金是“掐尖”的策略，咱们就是跟最佳的创业者打交说念，会发现最佳的创业者亦然但愿能够在热的时候保握闲散，在冷的时候保握乐不雅，碰巧跟咱们的节拍比较吻合。

刘兰香：然而你们投的科技类款式也比较多，会不会也因为地缘政事身分受到一些投资方面的截止？

邵帅：咱们倒还好，因为咱们一直以来聚焦于所谓互联网平台或者偏消耗类的领域，擅长的事to C层面，而今天好多被截止或卡脖子的领域自己也不是咱们的才略圈或者说天性。咱们如故适当我方的天性，延续在TMT期间累积的上风，看这一代信息本领产业的优秀首创东说念主作念什么，岂论是投AI如故投出海，齐是莫得被截止的。咱们投的AI是偏应用端的，也莫得在大模子领域开首，是以相对来说比较摆脱。

天然群众说什么好意思元基金受限，但从咱们的体感来看，好多创业者如故很接待咱们这样的长线基金。咱们如实很少碰到因为咱们的币种而停止咱们的款式，况且咱们也跟一些东说念主民币基金或者国资配景的基金招引去投一些款式。面前有些东说念主说好意思元基金在中国商场莫得契机了，这其实太十足了，好意思元基金如故有好多特有的上风，起初是期限一般齐在10年以上，对于开动阶段需要有研发干涉而不收获的创业者更能够容忍；第二是好意思元基金见识的精神是愿赌服输，咱们从来莫得跟首创东说念主签过功绩对赌或回购契约；第三是它能带来全球化的资源，尤其是一些AI款式，在它竖立的第一天咱们就但愿它是对准的全球商场，而咱们可以给它带来全球化的渠说念资源和招引伙伴。比如咱们投的一家作念建筑机器东说念主的公司在国内考据得胜之后对准外洋商场，但手脚一个出身在中国的首创东说念主，对于如何诱导外洋的渠说念和招引伙伴是生分的，是以我就带着他从新加坡开首，找到当地的建筑巨头并对家具进行实践的演示和评测，临了把招引伙伴诱导起来，之后他的家具在新加坡卖得也很好。

刘兰香：好意思元基金的上风明白，但面前群众也比较温顺退出难的问题。你们如何看待这类问题？你们从2019年到面前照旧投过的款式内部有退出的吗？

刘超：咱们面前还莫得通过上市退出的款式。退出其实是通盘VC行业的浩劫题，因为好意思股有政事身分，港股和A股有流动性和审核制政策上的一些瑕疵。然而相对来说好意思元基金在港股和A股退出我险些没看到什么截止，相当是咱们投的大无数东西也不敏锐。对好意思股来说，其实是群众共同的勤劳，但大门也不是就完全关闭了，面前如故赓续有中概股赴好意思上市，只是说数目级比以前少了好多。

另一方面，好意思元基金的退出渠说念畴昔是不是会更多向A股和港股歪斜？可能到了阿谁时辰点，莫得更多选拔的时候会是这样的。咱们一直很接待A股和港股的退出通说念，因为咱们投的款式有好多搭的亦然JV架构。中国老本商场也唯有掀开退出通说念，才略的确刺激底层的革命创业。

中好意思科技鸿沟是政事性辞别，最优秀公司势必全球化

刘兰香：再谈谈AI，你们全体的投资逻辑是什么？

刘超：咱们复盘我方的投资场地，发现AI其实一直齐詈骂常伏击的科技变量。如果大致把咱们往时的款式和接下来要布局的场地分为软件、硬件和互联网三个赛说念，起初互联网咱们有好多得胜案例，包括Ruby投资过的快手和Musical.ly（TikTok的前身），咱们认为互联网还在快速进行推陈出新，是以往时五年咱们也在握续下注，比如票圈短视频，它面前是国内最大的中老年的的短视频平台，面前是2亿MAU的家具。AI+互联网会是咱们畴昔10年弥远投资的赛说念，咱们顺服这内部有很大的机遇，只是面前本领还不闇练，除了智能水平需要普及，还有成本和性能的问题，但咱们看到往时一年半成本和性能照旧得到数目级优化，而本领一朝闇练，一些AI+互联网应用就有可能会大爆发。

第二个赛说念是AI联系的软件，像咱们投资的数据库公司近期也开首作念AI基础上头的提速，以及为大模子公司提供一些基础软件的支握。to C的契机咱们握续温顺但如实还有点早，to B契机更多，咱们照旧看到一些交易化的应用跑出来。咱们起初投的是内容创作方面，这一波AI+软件最先贬责实践问题的是内容创作，包括图像视频音乐。第二是AI联系的硬件，咱们投了助听器和自动驾驶，齐是用AI优化家具体验的公司，另外还有AI玩物等硬件。

其实咱们不是说刻意要跟AI去挂钩，而是AI事实上照旧变成一个底层的东西，岂论是Ruby往时投的如故Atypical投的总计款式，可能85%以上齐是AI驱动。AI自己就是分娩力器用，只不外这个分娩力器用在以新的方式在变得更通用更智能化，包括驱动一些新场景的出现。

邵帅：对于这一波的AI创业者，咱们投资的要领也会发生一些变化。纯TMT期间作念平台或者是作念应用的创业者，不一定要有文静的本领才略，可能只如若一个好的家具司理或者预备师就行，比如抖音的张楠，但今天咱们不仅要看家具跟商场的需求匹配度，还要看创业者或者通盘团队对于模子、本领、AI的领悟，他们对所谓用户的体验值要相等锐利。

刘兰香：AI的发展可以说日月牙异，你们如何看待本领马上过期等方面的风险？

刘超：优秀的工程师对本领跟进的速率其实比平素东说念主快好多，是以咱们要追着那些最优秀的工程师去投，而不是追着他当下最新的本领去投，因为本领可能不到半年或一年就会变得很普及，只投本领是压根站不住脚的。咱们庸碌会量度创业团队的本领、工程师的水准是不是实足高，高水准的工程师会快速学习新本领，反而可以握续保握本领的率先性。

天然，有的家具如实会被替代，比如我正本写英文时会用的一个小软件面前就被ChatGPT替代了，这种代际的替代是不成幸免的，说真话也很难展望。碰到这种情况只可说咱们去匡助首创团队尽快适应新的本领期间。如果他在旧期间有很强的职守，反而容易错过这些新的趋势，果然就莫得宗旨，是以要每个款式具体来看。比如自动驾驶，咱们投了鉴智，面前好多的量产车齐在用它的自动驾驶决策，它是一个竖立了四年的公司，有我方的本领架构，但往时两三年让群众感到更首肯的是端到端的AI大模子作念自动驾驶，因为这种新本领能匡助自动驾驶的汽车更机动地应付路面复杂情况，而鉴智在这方面就跟进得相等快，我前几天见到首创东说念主，他说照旧有一个款式在作念这件事情，是以我对这样的本领团队就会很闲散。

刘兰香：你们会嗅觉到面前的AI投资有泡沫吗？

邵帅：泡沫笃定有，但还不够多，咱们但愿有更多的资金和创业者干涉到AI，来鼓吹通盘行业的发展。天然 AI有客不雅的发展规章，大模子在好意思国诞生，国内的大模子还在追逐流程中，这可能亦然应用层的一些革命或者创业者所耽搁的点。但还有少量值得创业者温顺，就是当国内AI模子或才略等方面不闇练的时候，创业者可以先作念外洋商场，因为好意思国的模子才略具备了或者说创业生态更闇练，AI创业者不妨先在外洋商场界说家具，等国内环境闇练后再杀追忆。这跟往时可能是倒着来的。

中国和好意思国的科技鸿沟是一种政事性的辞别，其实2022年之后这几年诞生的中国最优秀的科技公司齐是全球性的公司，包括中国面前发展最佳的几个大模子公司，它们齐是径直跟 OpenAI这样的公司去比较，包括一些国外的应用开发者也会用中国的开源大模子，这就是最近三四个月发生的事情。在科技领域群众其实莫得那么多的政事颜色，咱们也但愿有国际视线的创业者能跟咱们一说念玩。当年群众创立Atypical就是但愿通过这家机构来培养更多优秀的投资东说念主，发掘更多优秀的创业者。中国的东说念主才是实足的，手脚投资东说念主的咱们也更但愿中国的款式能跑出来。咱们应该用全天下的老本、用全天下的最先进的本领去管事全天下的用户。（资产汉文网）